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          明年獲利負成長？美林喊賣中鋼 【張志榮／台北報導】工商時報 美商美林證券傳統產業分析師徐志偉在昨（十五）日出具給客戶報告指出，建議應「賣出」投資價值已不便宜的中鋼（2002），理由主要有兩 關鍵字廣告項：一是明年找不到支撐高獲利繼續成長的題材，甚至可能會負成長；二是鐵礦砂與焦炭等生產成本大幅拉高；他建議客戶應等到股價回檔至 景觀設計三八元以下再考慮是否買進。 徐志偉調降中鋼的邏輯，在外資圈並非首見，其他sell side分析師已有類似言論出現，但因全球原物料行情仍持續發熱?花蓮民宿A甫以中鋼日前表態不看淡明年第一季產業景氣、等於預告鋼價將持續調漲等利多消息，股價依舊在高檔。 事實上，國際機構投資人已連續多個交易日調節中鋼，除?酒店打工F因應摩根士丹利資本國際指數（MSCI）半年度台股權重調整，中鋼權重略降○．二個百分點所必須做的調節外，sell side分析師所耳提面命的成本高漲問題更是關鍵。 徐志偉指出，市場對 婚禮佈置中鋼明年與後年的獲利預估值太過樂觀，生產成本上升幅度非常顯著，以鐵礦砂為例，預估明年與後年價格將分別成長三○％與五％，中鋼很明顯無法將這些成本轉嫁給下游客戶，因為佔中鋼營收比重達三成的 票貼美國市場，明年需求狀況非常不樂觀。 因此，徐志偉認為，中鋼勢必得在價格上更具競爭力，方能維持在中國市場的佔有率，削價競爭所帶來的獲利壓縮將在所難免，除非中鋼能解決二○一○年前無新增產能開出或產品組合調 帛琉整等問題，否則將找不到新成長動力來支撐今年高速成長力道，根據評估，中鋼明年與後年每股獲利分別為四．四五與四．二二元，與今年四．五二元預估值相比，均呈現下滑。 更重要的是，中鋼向來能將七五％的自由現金流量拿出來配發現金 澎湖民宿股利，未來如何在新增產能以因應國際競爭力，以及維持高現金收率以挹注政府收入之間抉擇，恐怕得費一番腦筋。 徐志偉指出，目前中鋼若以二○○八年每股獲利預估值為基礎，本益比約為一○倍，已接近十二倍的歷史高點，至於二．二倍的股價／淨值比（P 永慶房屋／B值），也在位於○．九至二．五倍的歷史區間的相對高點，因此，本益比若能回到八．五倍、也就是股價回檔至三八元以下，再考慮是否為買點。 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 西裝外套  .